通过恒腾网和快乐传媒的2020年财务报告：看流媒体巨头的资源

2021年春节的结束，让欢乐传媒与恒腾网的竞争画上了句号。然而，随着财报季的到来，市场再次关注两家公司之间的较量。

作为3月30日流媒体在中国，的曲目播放器代表，恒腾网和欢乐传媒同时公布了2020年的成绩单。

根据财务报告，恒腾网络的营收和净利润均有不同程度的下降。然而，欢乐传媒更悲惨。不仅营收处于下滑状态，净利润也直接从盈利骤降至亏损。

或许是受营收下滑的影响，港股开盘的第二天，恒腾网股价暴跌，截止当日收盘，跌幅达到14.08%。Joy Media股价走势也是如此，仅尾盘小幅上涨0.47%。

股价跳水的背后，可以看出资本市场对其表现的不满。回顾两家公司股价的历史走势，均呈现大幅上涨。截至2021年初，欢乐传媒已增长50.35%；恒腾的网络已经飙升至281.89%。今天的表现不如市场预期，对资本市场的预期有点失望。

作为港股流媒体赛道玩家，恒腾网和欢乐传媒的财务报告中透露的“喜怒哀乐”有哪些？在流媒体内容方面，两家公司之间谁是国产流媒体之王？

市值差距十倍以上。恒腾网络和欢乐传媒都面临着营收和净利润的双重下滑

因为春节档利好，也带动了恒腾网和欢乐传媒的股价增长。截至目前，恒腾网络市值932.7亿港元；环西传媒市值72.21亿港元。从市值差距来看，恒腾的网络超过环西传媒10倍以上。

虽然是春节背后的两大赢家，但遗憾的是，2020年恒腾网和欢乐传媒并没有取得好的业绩。

让我们来看看这两家公司的收入比较：

2020年，恒腾网络营收为2.3亿元，较2019年下降31.78%。这主要是受到主营业务收入下降的影响。此外，作为隶属于腾讯，的恒腾网络，腾讯目前受到反垄断监管，这可能会在一定程度上影响其营收。

另一方面，环西传媒受电影票房和电影版权支出增加的影响，导致2020年营收下降至6.33亿港元，较2019年下降22.25%。

从营收和营收增速可以看出，两家公司都处于下滑状态，但在营收体量上，欢乐传媒依然领先恒腾网络。

让我们来看看这两家公司之间的毛利比较：

财务报告显示，2020年恒腾网络毛利为1.1亿元，同比下降45.54%，毛利率也较2019年下降至47.83%。

与营收相比，毛利也难以掩盖下滑趋势。2020年，欢乐传媒毛利亏损达1832.5万港元，较2019年下降105.33%；毛利利率从42.26%降至负值。

虽然2020年恒腾网络的毛利将大幅下滑，但对媒体相对满意的毛利，仍处于相对盈利状态。

最后，两家公司的净利润对比：

2020年，恒腾互联网净利润为1202.2万元，较2019年的9006.5万元下降86.65%。主要由于互联网社区及相关服务净利润下降，较2020年上半年的8490万元大幅下降至3110万元。

和毛利，一样，在净利润方面，欢乐传媒也是由盈转亏。财务报告显示，2020年净利润亏损达2.36亿港元，较2019年大幅下降324.91%。

与毛利，相比，欢乐传媒在净利润和体量上都落后于恒腾网络。不过，Joy Media在财报中指出，主要是短期投资和行业影响所致，或许Joy Media的净利润亏损只是一个

从财报基本面来看，无论营收增加还是净利润大幅下滑，恒腾网络和欢乐传媒都可以看出，2020年两家公司的业绩并不好。

但从两家公司的用户数据来看，付费用户数量呈几何级增长。作为流媒体平台的玩家，付费用户数量可以说是影响其性能的核心因素之一。

付费用户争夺内容背后的资源游戏，这就是烧钱巨头

作为以“内容制作会员付费”为商业模式的恒腾网络和欢乐传媒，付费用户规模可以说是其平台规模的重要体现。

与2019年相比，虽然恒腾网络和欢乐传媒的营收数据出现了不同程度的下滑，但在财务报告中可以看到，两家公司的付费用户都实现了一定的增长。

今年1月，恒腾网完成了南瓜电影的订阅，这是中国，最热的会员，付费用户数量暴增。财报显示，截至2月底，数达南瓜电影累计注册会员数为3861万，较1月份大幅增长近192%；数达累计付费用户841万，较1月份大幅增长近170%。

和恒腾网一样，在开心传媒在上线，“快乐首播”之后，付费用户数量也一路增长。财务报告显示，目前“快乐首播”平台付费用户累计超过800万，“快乐首播”app下载量超过3300万。

南瓜电影和快乐首播付费用户的增长，可以说给恒腾网和快乐传媒的收入带来了一定的保障。然而，作为中国，流媒体的跟踪玩家，两家公司都专注于播放长视频，这不可避免地导致付费用户的竞争。

付费用户的竞争背后，反映的是两家公司在内容制作上的竞争。2020年10月底，恒腾网络宣布将以72亿元收购内容生产商VCEL。今年3月15日，环西传媒宣布即将上映的电影《独自上场》制作成本高达3.04亿元。两家公司在内容制作上的高成本投入是保证优质内容产出和付费用户数量持续增长的关键。

另一方面，在更深层次上，付费用户的竞争实际上是两家公司背后的一场巨型游戏。恒腾网络得到了恒大和腾讯，的支持，而哔哩哔哩和字节则在Joy Media的支持下胜出。

对于这些巨头来说，在当下火热的流媒体领域增加玩家，可以提升他们在资本市场的关注度，扩大业务范围，但同时也是巨头竞争的新战场。巨头们凭借自身的资源优势，扩大了恒腾网和环西传媒的用户规模，这更能体现出自身在当前行业中的实力。

以恒腾网络背后的恒大为例。目前，恒大的用户数量已达数亿。如果能在恒腾网把自己的用户转化为付费用户，无疑是自己实力的体现。乔伊传媒背后的字节也是如此。字节目前虽然有流媒体视频平台，但主要是短视频。加入Joy Media无疑是长视频平台的拓展，也是短视频领域芯片的增加。

总的来说，随着流媒体领域玩家博弈的加剧，付费用户的竞争不可避免，这也是这些玩家背后的巨头竞争的体现。

此外，Joy Media和恒腾网都被市场戏称为中国“奈飞”。作为当前流媒体领域的热门选手，被市场冠以这样的称号或许不无道理。

顶着中国，流媒体之王的标签，快乐传媒和恒腾网络是谁？

仔细看两家公司的商业模式非常相似，这不可避免地让市场想象中国， 恒腾网络和Joy Media谁才是流媒体之王？

被市场用作这样的对比，可以说明两家公司都有一定的实力。

首先，从恒腾网的角度来看，背靠恒大和腾讯，的恒腾网既有线上线下资源。其南瓜电影在腾讯，可享受多渠道线上发行资源，而恒大拥有线下影院和银幕资源，为儒意电影产业提供排片保障。

此外，在内容自制力方面，恒腾网有儒意电影为其持续输出优质内容。近年来，《送你一朵小红花》、《致青春》等作品陆续上映，以出品为主的《你好，李焕英》累计票房47天突破53.7亿，位列中国电影票房迄今第二。

相比恒腾网，欢乐传媒也有一定的实力。2020年，环西传媒先后与哔哩哔哩、华为， 小米、芒果TV等公司达成战略合作，在各公司运营的手机、电视终端及平台设立“环西首播”内容专区。此外，有了哔哩哔哩的持股，Joy Media的独家电影可以与Joy和哔哩哔哩的首映式同时上映，增加了发行渠道。

在内容制作上，有徐峥、张艺谋，等中国，一线导演，保证优质内容的输出。2020年春节，徐峥电影《囧妈》获得4.5亿元版权收入。此前，Joy Media与华文影像在《独自上场》达成了保底发行协议，这意味着Joy Media提前锁定了6亿元的营收。

虽然两家公司在中国，流媒体领域都有一定的优势，但与奈飞相比仍有较大差距根据parrotAnalytics数据，2019年，奈飞在全球流媒体原创内容市场份额为61.3%。在付费用户方面，它超过了迪士尼排在第二位。截至2020年上半年，奈飞会员数量达到1.82亿，而迪士尼只有5400万。在内容制作的长期投资上，奈飞超过了亚马逊的primeVideo 2020年，奈飞预计在原创内容上投资173亿美元，比亚马逊的primeVideo高出近100亿美元

抛开与奈飞，在流媒体领域的差距，中国， 恒腾网络和欢乐传媒依然面临着相当大的竞争压力。在目前的流媒体市场中中国， 爱奇艺， 腾讯， 优酷，芒果TV等综合流媒体平台都占据了较大的市场份额。

以爱奇艺为例，最新财报显示，截至2020年末，爱奇艺地区订阅会员总数为1.017亿，超过南瓜电影和欢乐首映会员总数；会员收入方面，达到165亿元，较2019年增长14%。

但随着基于庞大流媒体用户规模的中国，流媒体蓝海效应的出现，两家公司仍有想象空间。

总的来说，从两家公司的财务报告可以看出，虽然疫情对公司造成了影响，但更多的是由于财务报告发布后股价的波动，但却是其业绩的“浮沫”。这份财务报告已成定局，市场可能会期待下一份财务报告。届时，对于两家公司在中国的流媒体之争，或许会有一个更清晰的答案

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