在疫情的刺激下，国内社区团购台一度如雨后春笋般出现。资本的涌入使得这条赛道变得异常拥挤。

要想脱颖而出，成为最终的赢家，优质的商品、健全的供应链、高效的运营管理缺一不可，这些都体现在获客、留客、盈利等指标上。我们可以看到头部社区团购和台之间的差距

近日，美团，拼多多、阿里， 滴滴， 字节等互联网巨头在社区投入大量资源购买生鲜，生鲜线上生产再次成为互联网行业和资本市场的热门话题。

但我们认为，盛兴优化为食杂，电商行业探索了“预售自筹”模式，但目前社区团购的组织形式只是未来食杂电商的初级形式。

随着生鲜、日百，等快消品线上渗透率的加速提升，低价高频属性将使食杂业务逐渐成为台，一体化电商的重要引流和推广业务板块，在未来电商产业格局中占据中极其重要的战略地位。

社区团购：繁荣优化提供了现阶段行业的最佳实践

目前社区团购在C端以微信小程序为主要载体。与其他生鲜电商模式相比，主要特点是预售制(提前一天晚上下单，第二天提货)和组长制(以“组长”为小B获取客户，履行合同并进行售后销售，收取佣金作为回报)。主要过程如下图所示。

预售制度：预售制度导致平板台不需要积累库存，损耗率大大降低，从而实现加价率的大幅提升。通过略微牺牲C端消费者体验(预售系统提前8-16小时)，避免了传统线上线下生鲜食品销售模式的高损耗率问题，并以零库存的方式显著提升UE模式。

头部系统：充分利用头部(小B)的资源。在流量方面，团队负责人通过建立微信群(通常数量为50-100A)的方式销售商品，为平台；带来了免费流量支持，在演出端，团队负责人可以在接机点承担理货、售后等服务，为台降低了演出成本

同时，团购负责人通常和杂货店老板有着同样的工作，社区团购给他带来了增量收入。

盛兴优选是社区团购行业的头部公司。根据公司数据，盛兴优选2019年实现GMV 100亿元，2020年实现GMV 400亿元；截至2020年8月，公司日订单量约为800万单。

自2014年以来，盛兴不断优化迭代自身业务模式，2020年6月实现净利润水平3%左右。

正是因为盛兴优化通过优化迭代，探索出了生鲜产品“预售自养”的商业模式，2020年7月以来，美团， 滴滴，拼多多、阿里(盒马优化、易发采购、饿了么团购)相继进入社区团购战场。

天眼查App专业版数据显示，据不完全统计，mainland China参与社区团购、社区保鲜业务的企业近200家(以下简称“社区团购等于台关联企业”)。

从地域分布来看，北京市关联企业数量最多，占关联企业总数的14%，其次是广东省和江苏省，均有20多家关联企业，上海市和湖南省排名第四。五省市关联企业数量之和占全国的55%。

终局演绎：从社区团购到食杂电商

然而，我们认为，盛行的社区团购只是食杂电子商务的初级阶段，成熟的电子商务

1/用户：电商行业用户总规模有望接近微信

以“预售自筹”为主要特征的社区团购对电商行业最大的冲击是，也第二次砸碎了电商行业用户的天花板。

五年来，中电商行业格局最大的变化在于拼多多的崛起。拼多多通过微信流量连接白标商家的方式，为整个电商行业挖掘了下沉市场的大量潜在用户，从而让淘宝、京东等同行获得了新用户规模的二次增长。

以“预售自筹”为主要特征的社区团购，有望再次为电商行业打开下沉市场。通过“少量SKU分布在中\",”的方式，社区团购再次下沉了湖南、湖北，等典型地区的电商产业，将商品分布到连“三通一达”都无法渗透的地区。

如果社区团购能在2-3年内实现全国广泛覆盖，我们相信电商行业的用户总规模有望接近微信。

2/类别：食杂，无新鲜食物

我们认为，独立保鲜电商很难实现可持续盈利。未来每一平台都将被高频生鲜产品抽干，通过日用品或渠道定制的3R产品提升整体利润率水平或实现更好的运营方案。

3/性能：“预售自筹”将带来UE模式的显著提升，必将成为未来主流的性能形式

“预售自筹”突破了网络零售“时效-成本”的二维坐标边界，将成为未来电商行业的主流表现形式之一，与“即时配送”和“传统快递”一起，形成服务消费者不同体验需求和承受能力的多层次表现体系。

同时，“预售自提”提高了消费者订单需求的可见性，从而提高了整个产业链的效率，也大大降低了台环节所承受的库存压力和风险，从而带来了UE模式的显著提升。

4/终局：从流程出发，赢得供应链

通过简单计算，我们认为未来以“预售自筹”为主要表现形式的食杂，电商规模，有望突破1万亿。短期内，大坪台全部集聚中，争夺优质的头部资源，从而快速获得各地区基础订单的规模；

然而，食杂电子商务最终成功的关键在于供应链的效率。通过为消费者提供更完整的SKU、更高的性价比和更好的性能服务，将长期占据中优质的头部资源，进一步占据终端消费者更大的钱包份额。

5/战略：大棋局下兵家必争之地

从更大的维度来看杂货购物业务，我们认为这是大棋局中整合电商的一个战场。高频低价的商业属性使得食杂电商成为一体化电商整体战略的有机组成部分，否则将长期以微亏为导向。

最终的赢家将同时拥有1/100的极有利成本曲线；2/深度后端清算矩阵，保证引流后的清算效率。

随着互联网的发展，很多领域已经越来越成熟，但在线零售领域却在不断地自我进化。

社区团购可能是未来10年最大的结构性机会，不仅会改变生鲜行业，甚至会改变整个零售行业。

微信生态和物流基础设施的完善，加上社区团购模式在效率上的比较优势，是这项业务运营的基础，疫情的催化为这项业务按下了加速键。

巨头加入这项资本密集型业务后，意味着草根球队进入市场的窗口期已经关闭，中现有的小球员很快就会迎来冲击

虽然目前大家还处于用户和公司负责人补贴订单量的时期，但从长远来看，供应链端的效率将成为这场战争的赢家。

注：本文内容主要取自光大证券研究所，零售资本理论整理推送