在电子商务巨头阿里发布了新季度的财务报告后，多多也发布了新季度的成绩单。Q3财报发布后，多多股价一度涨超20%，震惊资本市场，总市值突破1600亿美元大关。
值得注意的是，目前京东市值超过1300亿美元，与多多相比不足300亿美元据悉，京东将于11月16日发布新的财务报告，估计不少官员也在计算京东市值超越多多的几率
回到财务报告本身，多多本季度有哪些数据得到外界认可？在亮眼的数据背后，如何客观看待多多未来的发展价值？
单季首次盈利刺激多多股价大幅上涨
多多Q3财报发布后，股价涨幅着实惊人。在股价暴涨的背后，我们不妨看看多多哪些数据被投资者认可。
首先，从营收来看，多多本季度营收为142.1亿元，同比增长89.11%；在非公认会计准则下，公司实现净利润4.664亿元，首次实现季度盈利。随着我国疫情的好转，增速也逐月回升。根据今年发布的三季报显示，多多营收增速再次回升。
此外，利润实现的背后，主要原因在于多多本季度经营亏损率大幅收窄。在此之前，多多一直处于亏损困境，但本季度的盈利确实能提振部分投资者对其业绩的信心。
除了营收和利润的良好表现，多多在这些核心数据上的表现也值得肯定：
截至2020年9月30日的12个月，多多GMV为14576亿元，同比增长73%；
用户数据方面，本季度多多活跃买家数达7.313亿，同比增长36%。上一季度，这一数字为6.832亿，净增4810万；
本季度，多多投入市场费用100.72亿元，市场费用占比70.88%，同比减少21.07%；
经营亏损率由2019年Q3的37.16%收窄至目前的9.12%；
其中，多多年度活跃买家进入7亿门槛，确实是一个重要节点。从“5亿人使用多多\'”到“7亿人使用多多\',”用了一年时间，这进一步扩大了京东和多多在用户规模方面的差距。
从上述核心数据的表现来看，确实令人瞩目，这也说明短期内，多多在市场支出和亏损方面有一定的能力。
股价暴涨的背后，也有资本市场的一些疑虑。有投资者猜测可能有高等院校的可能，认为多多股价上涨有点不正常。除了这个可能的因素之外，如果我们仔细看这份财务报告，或许我们也可以看到，在这份辉煌的财务报告背后，多多的焦虑是不容忽视的。
在亮眼的表演背后，多多的焦虑依然存在
这一次，在财务报告电话会议上，多多高管回答了许多分析师关于在多多，购买食品这一新业务的问题。多多，金融副总裁马靖，解释，长期以来，在多多购物是多多的重要机遇，并将继续投资相关计划。
在很多业内人士眼中，按照用多多，补贴争取市场的风格，多多依然会执行买菜的策略。一旦后续努力推动多多买菜，多多的后续利润将不容乐观。除了对盈利水平的焦虑会继续上演，还有哪些因素会影响投资者对多多？估值的判断
用户单价约为GMV规模，多多ARPU值低于http:
在电商行业，除了营收，活跃消费者数量和GMV也是投资者考虑的关键数据。本季度，多多GMV同比增长73.8%。2019年Q3至2020年Q3，多多GMV同比分别增长143.68%、113.44%、107.61%和78.92%。
虽然多多年活跃买家达到7.313亿，但光明的用户增长并未能带动多多GMV实现更高的增长。在业内人士看来，这主要是受多多ARPU价值提升有限的影响，本季度多多ARpU为1993元，同比增长27.19%。
除了数据同比下降外，还有一点让部分投资者担心的是，每用户单价低于京东和阿里近几个季度，阿里和京东都没有公布平台，的GMV，但从招商证券此前的研究报告中，我们也可以看到，平多多和阿里的ARpU值与京东，存在较大差距。
(图源招商证券)
根据2019年第四季度数据，多多ARPU为1720.1元，远低于2019财年阿里的8756.9元。不仅在ARpU上与阿里有很大差距，在这个数据上多多也很难追上京东。为什么拼多多的ARpU值不高？这可能与多多销售的产品密切相关
第三季度，用户访问多多，的频次、访问的品类数、日均使用时间均有所增加，近期台工作日订单量峰值突破1亿。利用主要农产品的优势，确实让品品多多利用差异化路线，在电商领域杀出一条血路，也带动用户在Ping台高频消费，从而推动了GMV的成长。但是，品品多多从用户中挖掘这部分商品的价值并不高。
为了提高ARpU值，多多也在高价商品的供应链上做了很多努力，比如化妆品、服装、3C产品等。但目前，高价商品数量的扩张还不够。最近，苹果重组了其供应商渠道，多多借补贴推动iphone手机销售的做法也受到了影响。
此外，二季度以来，多多的补贴方向从高客单价的电子产品转向低客单价的农产品，后续补贴很有可能仍以农产品为主。虽然农业补贴策略可以吸引用户高频消费，但贡献的ARpU值不如高价电子产品，未来也将争夺多多的GMV增长。
用户规模决定电商量，多多面临用户增长焦虑
对于投资者来说，台电商用户的规模和增长率是衡量公司价值的关键。根据阿里，京东和多多，披露的年末活跃用户数，分别为7.57亿、7.313亿和4.174亿。
以腾讯微信为后盾，这可能也是很多投资者支持拼多多的重要原因，据腾讯，财经报道，第三季度腾讯微信和微信月活跃账户为12.1亿，同比增长5.4%。微信有12亿用户，在多多，保持巨大的用户量是正常的事情，但其用户量的增速能否一直保持一个好的高度，也是多多需要解决的问题
一方面，在多多，借100亿补贴显然是为了赢得客户，这也是为什么去年补贴出台后可以快速新增用户，但台用户粘性不高的原因。一旦停止补贴，后续能否带来稳定的用户增长还有很多变数。用户增长缓慢、留存率低将影响多多在用户数据方面的表现。
一方面，腾讯微信也在引导京东，而京喜欢在微信二次入口。上一季度，京东单季新增3000万元，同比增速29.9%。其中，主下沉市场京Xi成为京东挖掘增量用户的得力助手。在下沉市场，阿里和京东都在努力。为了争夺多多，我们要守住大本营，而在微信生态中，我们面临着抢夺京东增量用户的问题。为多多而战的交通焦虑不小。
截至9月30日，多多现金、现金等价物、限制现金余额445.3亿元，其中限制现金388.13亿元，限制现金中包含占用商户款项。如果剔除应付账款和商户保证金的影响，多多的经营现金流净额基本为流出。因此，多多的日常运营迫切资金的重要性就凸显出来了。
除受限现金外，多多现金及现金等价物仅为57.16亿元，说明多多剩余资金不足。通过占用上游商户的资金来获取经营现金流，很多业内人士表示，争取多多维持现金流是不健康的。
同时，多多占用上游和上游资金也不是长久之计。由于平账户存在较大隐患，商家未出示的账户无法得到有效保障。而且，一旦台，资金链断裂，业务账户可能出现亏损，对平台的声誉影响很大，看看多多，的现金流也暴露出一个问题：多多自己的电商业务赚不到血，没有其他业务能贡献营收支撑增长。一旦多多只能依靠持续融资，也会给其经营带来一定的风险。
虽然从多多，新的财务报告来看，很多核心数据确实引起了很多投资者的关注。但从更长远的角度来看，跟随微信用户红利下降，用户增长将放缓，可能影响多多营收增速放缓，一旦多多增长受阻，其市值突破若想继续创新高，仍面临相当大的阻力。
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