5月下旬，多只医药股显示出新一轮的业绩。作为互联网医疗的典型代表，阿里健康也于5月25日发布了2021财年业绩报告。

这也是阿里创新商业集团总裁朱顺炎，就任阿里健康董事长兼首席执行官一年后递交的首份年度报告。也可以说，朱顺炎总结了过去一年的工作。

根据财务报告基础数据，2021财年，阿里健康营收和净利润实现新增长，尤其是净利润，延续了上半财年的增长趋势。然而，财务报告的发布并没有受到资本市场的青睐。次日港股开盘，阿里健康股价低开，一度跌超8%。

那么，为什么投资者不能对财务报告良好的基本面感到满意呢？随着互联网医疗向“深水区”方向发展，阿里健康能否掀起一股浪潮？

收入的稳步增长继续将亏损转化为利润

2021财年，阿里健康营收达155.18亿元，较2020财年增长61.7%。

其中，2021财年下半年营收达83.58亿元，同比增长55.38%。对比上半年可以发现，2021财年的营收增长主要来自于下半年业绩的高速提升，说明基本摆脱疫情后的营收增长和用户需求的提升。

具体到每个业务：

目前，阿里健康业务板块主要分为四大类，其中，医药自营业务和医药电商平台业务是阿里健康的两大主要收入增长点。截至3月底，医药自营业务收入达132.16亿元，同比增长62.5%；医疗电商平台业务实现营收19.65亿元，同比增长67.9%。

从营收占比可以看出，2021财年，医药电商占总营收的比重提升至12.66%。其实，这可能也离不开阿里在背后“指点”。作为电商领域的头部玩家，精通各种玩法的阿里，可以更快地将流量引入阿里健康。

早在去年2月，阿里健康就推出了“买药不出门”服务，通过线上方式满足用户购药咨询需求。服务上线不到三天，累计访问该页面的用户数接近300万。

另一方面，与其他医疗服务相比，医药零售可以更贴近用户，快速形成一定数量的用户群。根据艾媒，的数据，中国医药电商的市场份额从2012年的1.5%增长到2020年的11.4%，这也很好地反映了用户对医药零售的需求在逐年增长，医药零售服务也进一步打开了市场。

截至3月底，阿里健康毛利达到36.17亿元，同比增长62.1%。

净利润方面，阿里健康延续上一报告期盈利趋势，2021财年连续实现盈利，达3.43亿元，调整后净利润达6.3亿元，同比实现新增长。

然而，与此同时，在一些财务指标的背后，也存在着阿里卫生现阶段面临的一些挑战。

近年来，虽然阿里健康营收呈现出良好的增长态势，但其营收增速却在不断放缓，这在本财年是不可避免的，呈现出再次放缓的迹象。

这可能也与阿里健康的业务结构有关，营收结构单一的问题没有得到明显改善，医药自营业务仍然占据主导地位。报告期内，医药自营业务占比85.17%，实际上不利于阿里，健康后续收入发展，可能成为影响未来收入的关键因素。

如此看来，阿里健康在报告期内业绩的增长很大程度上得益于上半年市场利好的延续。但营收增速放缓、业务结构单一是阿里健康需要持续优化的问题，市场可能更关注其盈利能力和用户指标。毕竟，活跃用户和用户规模是盈利能力的可衡量基础。

高用户存量推动了增长，但仍有“高投资”的担忧

作为主要的医药零售平台，阿里健康和其他互联网公司一样，已经成为衡量利润的关键指标。近年来，阿里健康积极拓展线上线下平台，寻求全渠道用户覆盖。

也是阿里，巨大的自然流量池，阿里健康活跃的用户始终处于高增长阶段。2021财年，医药电商平台商家和活跃用户实现进一步提升，年活跃用户超过2.8亿，同比增长9000万；商户数量超过2.3万户，比去年同期增加8000户。

从我们自己平台的用户存量来看，线上活跃用户逐渐超过线下用户。数据显示，医药自营业务每年活跃消费者超过8100万，较上半年增加1600万，网上零售OTC和处方药收入占医药自营业务收入的64.8%。

而且，疫情后互联网健康意识的提升，促进了用户规模。据《2020中国家庭健康指数报告》报道，新冠肺炎疫情提高了公众的传染病防控意识。高达96.7%的市民养成了“咳嗽、打喷嚏时用胳膊或纸巾捂住口鼻”的好习惯；92.7%的受访者愿意接种疫苗。

但是在成本方面，阿里健康并没有得到很好的控制，2020财年的成本支出也处于较高水平。财务报告显示，2021财年，成本支出达119.01亿元，同比增长61.59%。

尤其是营销费用，从去年的72.27亿元增长到12.22亿元，增长69.09%。这也说明阿里健康在用户获取上离不开“烧钱”，未来如果不能很好的控制，可能会成为影响盈利的关键因素。

从外部环境来看，阿里的健康依然受到平安好医生、京东健康的威胁，从近几年营收来看，京东健康有超越阿里健康的趋势，而平安好医生在医生资源、平台效率等方面优于阿里健康，未来将面临字节、百度的进入。

对于阿里健康而言，活跃用户处于高增长阶段，其背后的自然流量池成为净利润增长的关键因素，但高成本和外部竞争因素是影响阿里后续健康的重要指标

阿里健康能否通过打造线上线下一站式服务构建“新蓝图”？

除了主营业务和活跃用户规模，市场还特别关注潜在的医疗健康服务和数字医疗服务。

熟悉互联网医疗的人都知道，互联网医疗行业的发展一直存在争议，主要是由于收入结构单一，依靠医疗电商支撑主要收入来源，而数字医疗尚未形成规模经济。

走向互联网医疗行业的“深水区”也成为医疗领域玩家突围的新方向。3月，阿里健康战略投资医疗大数据独角兽企业零氪科技，布局重大疾病领域。

在这份财务报告中，也有体现。除了医药自营业务，医疗健康服务业务和数字医疗业务也出现了明显的上升。财务报告显示，两项业务的收入增长率分别达到12.4%和34%。这两项业务的背后，说明阿里健康正在逐步深入医疗领域。

不难理解阿里健康深入布局互联网医疗的逻辑。一方面，未来互联网医疗行业不会在医药零售领域停留太久，向“深水区”发展是必然趋势。从字节和百度，等球员的行动来看，他们打算向这个领域靠拢。

从宏观角度来看，市场正在广泛发展。公开数据显示，目前我国互联网医院超过1100家，市场规模达到1630亿元，较2018年增长3倍以上，未来将呈现快速增长。

站在阿里健康本身的层面，也是完善互联网医疗板块布局，加快实施战略规划的新蓝图。中期财务报告发布时，重新规划了业务模块，将医疗卫生服务业务、回顾性和数字化医疗业务进行了拆分，说明医疗卫生服务业务的战略地位日益凸显。

阿里健康首席执行官朱顺炎，也表示，未来的新焦点将是医疗健康和数字医疗服务。

作为互联网医疗平台，不同于线下医疗服务，线上交流成为用户查询的主要方式，平台信息化建设尤为重要。财务报告显示，本财年阿里健康信息化建设和完善的研发费用高达42.36亿元，且每年仍有增长趋势，这也说明深入发展需要一定的资金来维持。

在信息团队上，阿里健康多次与包括浙大第一医院在内的医疗机构合作，提高信息系统的互操作性，提高诊断、治疗和操作效率，方便患者就医。

不过，对于其他球员来说，他们也看中了这一块，蓝海京东健康和平安好医生都有参与。公开资料显示，2020年底，平安以15万多家药店、2000多家线下健康管理业务，获得银川，等9个城市自建互联网医院资质。

在垂直领域，微医已经占据了一定的市场地位。作为中国互联网医疗最早的开拓者，2015年，微医在中国第一家互联网医院上线。所以，如何平衡参与深水区，的阿里，的健康就显得尤为重要。

整体来看，虽然《阿里健康新财务报告》的基本面数据不错，但从高额营销费用的投入可以看出，目前互联网医疗行业仍处于“烧钱获客”阶段。如何克服这一行业难题，保持用户和收入的高速增长，是阿里健康和CEO 朱顺炎接下来要重点解决的问题。

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