从市场公开信息来看，可可、飘香、统一、蜜雪冰城，等知名茶品牌供应商佳禾食品即将登陆上交所主板

最近，佳禾食品被线上和线下购买。20日晚间公告显示，回调后最终发行数量为400.1万股，占本次发行数量的10%；最终网上发行数量为3600.9万股，占本次发行总量的90%。回调后，本次线上配送最终成功率约为0.032%。

招股书显示，佳禾食品此次IpO拟募资5.65亿元，其中3.65亿元用于12万吨植物脂粉生产基地建设项目，1.17亿元用于2160吨冻干咖啡项目，5300万元用于新R&D中心项目，2.95亿元用于信息系统升级项目。

佳禾食品成立于2001年，主要从事植脂末、咖啡等固体饮料的研发、生产和销售。其中，植脂末贡献了85%以上的营业收入，是公司收入的主要来源。

奶油粉又称奶精，是以精炼植物油或氢化植物油和酪蛋白为主要原料的新产品。本品具有一定的增香增香作用，可改善食物的口感，广泛应用于茶中。

Coco可以左手拿，右手飘飘，专注于传统的茶叶添加剂市场

佳禾的主要食品是植脂末，处于产业链的中游。其上游原料主要包括葡萄糖浆、玉米淀粉、食用植物油、乳糖、咖啡豆等。

上游行业的供给情况和价格波动会对该行业的运行产生一定的影响。目前上游行业生产销售企业众多，各种原材料供应充足，市场化程度高，价格波动正常。

佳禾的上游食品供应商包括恒天然集团、嘉吉投资(中国)、中粮集团、山东京粮兴贸，农业科技()有限公司等原材料企业。

奶茶、咖啡和烘焙是位于植脂末产业链下游的行业。下游行业的市场景气度直接决定了植脂末市场的强弱。

随着近年来中国人口消费结构的变化，消费者的饮食消费结构也逐渐从温饱型向休闲型转变。奶茶、咖啡、烘焙零食等快手产品的快速崛起，为植脂末行业的发展提供了巨大机遇。

根据市场公开信息，预计2020年成品茶规模将达到1136亿元，2015-2020年复合增长率达到21.9%，呈现快速发展势头。

佳禾食品的下游客户不仅包括统一、香飘、娃哈哈， 利华， 联合、托拉比卡等知名食品行业企业(印尼)，还有很多消费者熟悉的餐饮连锁品牌，如“CoCo Duke”“85”、“沪上\",阿姨”“古茶”“益禾堂”和“蜜雪冰城\".”

相应的

下游客户生存堪忧，产品边缘化，增长空间成为隐患

除了丰富多彩的客户覆盖，佳禾食品也面临着各种挑战。

首先，茶业因消费者喜好的变化而改朝换代，这使得佳禾餐饮客户面临一定程度的生存冲击。

该店宝贝电商研究院负责人张斌，表示，随着消费者对茶饮体验需求的逐步升级，根据茶饮店的规格、产品价格和茶叶原料，中国茶产业的发展历程可以分为三个阶段：粉时代、街头时代和新茶时代。

1.从1990年到1995年进入粉末时代

20世纪90年代中期，台湾奶茶品牌传入大陆，茶产业进入粉末时代。现阶段以低端茶店为主，产品主要使用奶精、奶茶粉、合成剂、人工色素，不含糖，也不含奶。价格较低，通常不高于10元。粉时代的代表品牌有优乐美、香飘朴、雀巢咖啡等。

2.从1995年到2015年进入街头时代

1995年以来，街小巷、多以街，以小店形式出现茶店，奶茶原料不断升级。这一阶段出现了一家中端茶店，以茶为基础制作奶茶，但前期主要是以粉末勾兑为主，后期逐渐被鲜牛奶取代。使用的主要原料是水果罐头、果酱和调味糖浆、碎茶和奶精，代表产品是调味奶茶。街头时代的代表品牌有可可、快乐柠檬、小圆点、蜜雪冰城，等。

3.从2015年开始，进入了新茶时代

新茶源于西茶引进的奶酪奶茶。此后，茶产业更加注重产品质量的提升，向精品茶方向发展。新茶用优质茶叶和鲜奶、进口奶油和天然动物奶油代替茶粉和奶精。代表产品有鲜果茶、奶盖茶、凉茶。此时的代表品牌有Xi茶、奈雪茶、乐乐茶等。

据相关数据显示，2020年中国茶产业市场规模为4170亿元，2015-2020年CAGR为9.8%。其中，新茶在2016年开始快速增长，2020年市场规模达到1136亿元。新茶将成为茶行业最大的子行业。

显然，佳禾食品的主要产品——植物脂粉，作为奶茶和咖啡的主要原料，近年来实际上正在被鲜茶所取代。以“现代中国茶坊”“Xi茶”“奈雪茶”为代表的新式茶，以鲜茶冲泡为主。

其主要客户CoCo Coco、香氛、Unity、蜜雪冰城和Tea正面临被新的茶叶消费品牌取代的危险。毕竟连王老吉都开始了火锅生意，传统茶品牌的转型迫在眉睫。

如果说下游客户面临的生存危机是对佳禾，食品表现增长的深远关注，那么反式脂肪酸的食品安全则是他们不得不关注的近在眼前的问题。

目前，美国， 欧洲等先进国家已相继发布反式脂肪酸管理标准。2003年，丹麦率先规定，禁止任何含有超过0.3%反式脂肪酸的油。值得一提的是，在2020年12月3日的审计会议上，审计意见的第一大项是关于佳禾食品中的反式脂肪酸

虽然其补充数据中计划在2022年底前，以精制可可脂为基础的零反脂植脂末将完全取代以氢化大豆油为基础的抗脂植脂末产品，但其生产成本将是不得不考虑的重要支出。

上市融资是什么

招股书显示，控股股东柳新荣直接持有公司35.84%的股份；公司19.78%的股份通过西藏五泽水务、宁波和理，间接持有，合计持有公司55.62%的股权，为公司控股股东。

值得注意的是，佳禾食品分别于2016年和2017年三次向公司全体股东派发现金股利，共计8.46亿元

其中，2017年3月和4月，佳禾食品共分红7亿元，柳新荣夫妇直接在本次分红中套现6亿多元。此外，在上一次招股书中，2016年实际控制人及其妻子还从当年的分红中拿走了约1.25亿元。

也就是说，在寻求IpO上市之前，佳禾食品首先将公司账户中的大量未分配利润分配给股东。这自然是管理层和业主的权利，但考虑到佳禾食品在消费趋势中的逆行身影，这可能在一定程度上反映了管理层对企业的真实看法。